Vanskeligheter med verdsettelse av digitale eiendeler

Økonomisk modellering er en viktig del av forretningsplanleggingen som kan gi innsikt i de samlede utgiftene og forventet avkastning til en forretningsforetak, og dermed gir en anslag om fremtidig utvikling, for eksempel satsningens vekstkurve. Som du kan forestille deg, blir dette stadig viktigere når virksomheten trenger å overbevise investorer om å støtte virksomheten, for eksempel før finansieringsrunder eller når de blir børsnoterte. Dette hjelper til slutt investorer med å bestemme verdien av aksjeandeler.

De samme reglene gjelder for verdsettelse av kryptotokener, uavhengig av om det er en frøfinansieringsrunde, videre finansiering eller for børsnoterte tokens. Imidlertid kan token-verdsettelse være vanskelig noen ganger, da de fleste klassiske modeller ikke dekker dynamikken i token-økonomien. Tradisjonelle virksomheter opererer på en enkel profittmodell: I hovedsak forfinansierer aksjonærene en satsing og fordeler fortjenesten seg imellom. Dette gjør det mulig å evaluere aksjene basert på de forventede kontantstrømmene.

I motsetning til dette opererer kryptovirksomheter heller på prinsippene for en delingsøkonomi, hvor det ofte er uklart hvilke parter som genererer en slags økonomisk verdi gjennom kryptonettverket. Ofte oppstår verdiokkumulering for kryptovalutaer eller verktøytegn gjennom økende etterspørsel. Det er derfor viktigere å identifisere drivere av tokenverdi. For eksempel er verdien av “harde” kryptovalutaer som primært ble designet som en betalingsmetode, hovedsakelig drevet av muligheten til å betale med valutaen. Med andre ord, det viktigste spørsmålet man bør stille når man verdsetter disse er “Vil flere leverandører begynne å godta denne valutaen?”.

Legg merke til fremtiden. Når du “verdsetter” tokens, prøver du ikke å finne ut hvilket tokens nåværende verdi, men dets fremtidige, ettersom du allerede kjenner nåverdien. Det er akkurat det du betaler for token på en børs. Den velkjente MV = PQ-formelen, brukes til å bestemme nåverdien av en valuta, hjelper oss ikke i så måte. Snarere er MV = PQ et forsøk på å rasjonalisere nåverdien i ettertid, knyttet til forestillingen om at valutaen har en “egenverdi”.

Som enhver seriøs økonom (det vil si alle som følger læren fra den østerrikske skolen) kan fortelle, er det ikke noe som heter egenverdi. Verdien av en hvilken som helst eiendel, det være seg fysisk eller digital, er alltid hvor mye penger andre mennesker er villige til å betale for den eiendelen. Det viktige spørsmålet å stille er om folk er villige til å betale mer i fremtiden. For harde kryptovalutaer er dette tilfelle når flere begynner å bruke og godta valutaen.

For verktøytegn blir verdsettelsesprosessen mer kompleks. Deres krav og dermed deres verdi er drevet av det meget abstrakte begrepet “nytte”. Derfor må vi stille spørsmålet om tegnets nytte vil øke i fremtiden. Dette kan være tilfelle når mer funksjonalitet legges til det underliggende blockchain-nettverket, eller når selskaper og DApps blir med i nettverkets økosystem.

Verdsette kryptovalutaer som investeringsmuligheter

Når du verdsetter digitale eiendeler, bør du alltid sammenligne dem med alle andre eiendeler som er tilgjengelige i kryptoøkonomien. Tenk på digitale eiendeler som investeringsmidler. Hvis du holder eiendelene dine i en Altcoin og Altcoin øker i verdi, kan dette likevel vise seg å være en dårlig investering hvis Bitcoins verdi stiger raskere. I dette tilfellet ville det vært mer lønnsomt å investere i Bitcoin. Dette er også grunnen til at de fleste investorer foretrekker BTC som en referansevaluta, i stedet for USD.

La oss ta en side fra playbook of cash flow valuation. Investorer nøyer seg vanligvis ikke med investeringer som har marginalt positiv kontantstrøm etter X antall år. Dette skyldes at ved å sette penger på linjen, gir de avkall på andre investeringsmuligheter som kan gi dem høyere avkastning. Derfor bruker investorer en årlig diskonteringsfaktor på kontantstrømmen som gjenspeiler risiko og ofring av andre investeringsmuligheter. Bare hvis investeringen slår ut denne rabattfaktoren, blir den ansett som en god investering.

Totalt gir dette oss en god kvalitativ tilnærming til å vurdere kryptoinvesteringer. La oss ta eksemplet med en enkel Proof of Stake-mynt som gir stakerne en årlig avkastning på 10% ved å blåse opp tokenpoolen. Her er den store ukjente faktoren myntens verdiprojektor over tid.

Ikke desto mindre tillater dette allerede stakers å gjøre kvantitative uttalelser om sin økonomiske status ett år i fremtiden: under antagelse om at mynten beholder sin verdi i forhold til USD, har investoren gitt 10% avkastning sammenlignet med å holde eiendelene sine i USD. Under forutsetning av at token beholder verdien i forhold til BTC, har investoren også gitt 10% avkastning sammenlignet med å ha BTC.

Investoren kan i tillegg bruke en diskonteringsfaktor for å ta hensyn til risiko og de forskjellige andre investeringsmulighetene både i tradisjonelle markeder og kryptomarkeder, for eksempel utlån eller innsats i desentralisert finansiering. Derfor, for å identifisere mynten som en god investeringsmulighet, må hun forutsi at myntens verdi, i tillegg til 10% avkastning, slår ut USD, BTC og diskonteringsfaktoren.

Praktisk eksempel på verdivurdering av kryptovaluta

Når vi ser på kryptovalutaer med øynene til en investor, la oss sette denne tilnærmingen til token-verdivurdering til praksis. Forrige måned, Hashed-teamet ga ut et blogginnlegg som delte innsikt i verdsettelsesmodellen som ble brukt til å verdsette Luna, en av eiendelene som er en del av Venture Funds Cryptocurrency-portefølje. Under deres dual-token-modell brukes Luna til blokkvalidering på deres Proof of Stake blockchain og fungerer som en reserve for Terra stablecoin.

I stedet for å blåse opp Luna-token-bassenget som blokkbelønning for validatorer, tar Terra et transaksjonsgebyr på 0,5% på alle stablecoin-transaksjoner, som distribueres til blokkprodusenter. Dette betyr at vi kan identifisere faktiske kontantstrømmer som kan brukes til å kvantifisere den årlige avkastningen på innsatte Luna-tokens og, ved fullmakt, tokens verdiutvikling.

Terras årlige transaksjonsvolum har nådd $ 800 millioner i november med en jevn månedlig økning på 35% i gjennomsnitt, og Terra forventer at denne trenden vil fortsette de neste månedene. Mens Terras verdsettelsesmodell tar hensyn til fremtidige trender, vil vi bare fokusere på november-tallene i denne artikkelen, for korthets skyld.

Med et årlig transaksjonsvolum på $ 800 millioner og et 0,5% transaksjonsgebyr, betyr dette at $ 4 millioner vil bli distribuert til 220 millioner Luna som for øyeblikket er stakes. Stakers vil derfor motta en avkastning på omtrent $ 0,0182 per Luna.

Det åpne spørsmålet som gjenstår er hvor mye investorer ville være villige til å betale for en Luna for å tjene denne årlige avkastningen. På samme måte som tradisjonelle aksjehandlere, bruker Terra inntjeningsmultipelet for å komme frem til en symbolsk verdivurdering. Inntjeningsmultiplet er forholdet mellom en aksjekurs og selskapets årlige inntjening, eller med andre ord antall år med fortløpende inntjening det vil ta før inntjeningen tilsvarer aksjekursen.

Terra mener at markedsvekt til slutt vil avgjøre tokenprisen til en fortjenestemultipel på 40, som er omtrent på nivå med Visa og Mastercard. Med forventet årlig inntjening på $ 0,0182 overføres dette til en pris på $ 0,73 per Luna. I tillegg setter Terra rekkevidden for den mulige inntjeningsmultipellen mellom 20 (worst case scenario) og 60 (best case scenario).

Topp: Prosjektert årlig transaksjonsvolum på Terra blockchain. Transaksjonsgebyret er økt til 0,5% i desember 2019.

Nederst: Beregnet token-verdsettelse til et inntjeningsmultipel på 20, 40 og 60.

Konklusjon

Verdsettelsen av digitale eiendeler er fortsatt vanskelig, siden klassisk kontantstrømanalyse ofte ikke er mulig, og den grunnleggende analysen av blockchain-prosjekter etterlater mange åpne spørsmål. Fra et investorperspektiv kan det gjøres noen kvalitative uttalelser angående utviklingen av etterspørsel etter brukspoletter og kryptovalutaer. Dette muliggjør evaluering av investeringsmuligheter, for eksempel PoS-innsats.

Siden Terra bruker innsatsbelønninger basert på kontantstrøm i stedet for symbolsk inflasjon, er det mulig å komme med kvantitative uttalelser om de årlige innsatsbelønningene. Å bruke en inntjeningsmultiplikator projiserer utviklingen av tokenprisen for Luna. Modellen kan forbedres ved å bruke en diskonteringsfaktor for å ta hensyn til investeringsrisiko og tilstedeværelsen av å konkurrere om investeringsmuligheter i kryptoøkonomien.

Om forfatter:

Jethro De Jager

Twitter:  https://twitter.com/Javaeth

Bio: Deltidsjournalist og Java / Python-utvikler som er interessert i å utvikle sin egen dApp på Ethereum en dag. På fritiden lærer han å kode ved hjelp av Solidity og kritisk gjennomgår Blockchain-oppstart

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me