Token2049 – Wywiad z Lewisem Fellasem, dyrektorem ds. Inwestycji w Bletchley Park

Lewis Fellas jest byłym menedżerem portfela na Uniwersytecie Harvarda z funduszem w wysokości 35,7 miliarda dolarów. Obecnie jest dyrektorem inwestycyjnym w Bletchley Park Asset Management i dzieli się swoją podróżą związaną z inwestowaniem w kryptowaluty, a także swoim unikalnym spojrzeniem na obecny rynek kryptowalut.

Timothy Tam: Lewis, bardzo dziękuję za poświęcony czas i witam w Token 2049. Myślę, że zanim przejdziemy do samego funduszu i twojej przeszłości, chcesz nam powiedzieć fajny fakt o sobie, którego Twoi inwestorzy lub ludzie nie wiedzą, ponieważ jesteś oczywiście dobrze znany.

Lewis Fellas: Pewnie. Cóż, najzabawniejsze, co robię, to może trochę dziwaczne, ale zbieram magnesy na lodówkę.

Timothy Tam: Magnesy na lodówkę?

Lewis Fellas: Tak więc za każdym razem, gdy podróżuję po świecie, kupuję jeden w tych okropnych sklepach z pamiątkami, które widzisz w środku. Mam teraz tę lodówkę ze wszystkich miejsc na świecie.

Timothy Tam: W porządku. W porządku. Przed wyjazdem upewnimy się, że otrzymamy dla Ciebie magnes na lodówkę z wydarzenia.

Lewis Fellas: Proszę zrób.

Timothy Tam: Ale fajnie. Chcesz więc porozmawiać trochę o swoim pochodzeniu??

Lewis Fellas: Pewnie.

Timothy Tam: Wiem, że jesteś profesjonalnym menedżerem inwestycyjnym, myślę, że w obszarze akcji, a co skłoniło cię do inwestowania w kryptowaluty?

Lewis Fellas: Tak. To całkiem interesująca historia. Zacząłem w najbardziej tradycyjnym sensie, pracując w JP Morgan w 2000 roku. Stamtąd nastąpiło przejście do strony kupujących, pracując głównie w Azji dla kilku funduszy hedgingowych, Deephaven, Segantii. Wkrótce potem zrobiłem inny krok w tym zakresie, w kontekście równości i dyrektyw do pracy dla Harvard University Endowment. Nadal jest to rola po stronie kupującego, ale skupienie się tam było nieco inne i było to również bardzo satysfakcjonujące intelektualnie doświadczenie na tak prestiżowym uniwersytecie. I to właśnie tam zaczęliśmy widzieć, albo zacząłem widzieć, że całe zjawisko ICO właśnie się rozwija.

Lewis Fellas: I tak, jakby organicznie się wydarzyło, gdy Harvard zdecydował się zamknąć wewnętrzną platformę zarządzania, ICO naprawdę się poprawiały, a to naprawdę zmusiło mnie do myślenia o tym, co dzieje się w łańcuchu bloków, co do tej pory skupiało się wyłącznie na mnie. o Bitcoinie i naprawdę czułem, że przegapiłem ten ruch. Wciąż patrzyłem na pojawiające się wykresy, jak każdy trader, kopiąc się i myśląc: „Dlaczego tego nie kupiłem?”

Timothy Tam: Powinienem był kupić wcześniej.

Lewis Fellas: Dlaczego tego nie kupiłem? I tak mój partner biznesowy i współzałożyciel, Ronnie Patel, wezwał mnie do powrotu i oceny tego, co się dzieje, i nie mogłem sobie uświadomić, że to, co powiedzieliśmy, było dowodem koncepcji w blockchain, było w tej metodologii. A potem zobaczyliśmy pojawiające się tokeny drugiej generacji. Ludzie używali tej technologii w znacznie bardziej kreatywny sposób, poza wartością sklepową, używając inteligentnego kontraktu i mogliśmy zobaczyć monety dla konkretnego tematu, który zapewnia rzeczywistą użyteczność, i to było dla mnie naprawdę bardzo ekscytujące, ponieważ to było naprawdę początek nowej klauzuli dotyczącej aktywów. I nieczęsto widzimy narodziny nowej klauzuli dotyczącej aktywów. Ostatnią klauzulą ​​dotyczącą aktywów, która wyewoluowała w finansach, była właściwie CDS, na początku 2000 roku i widzieliśmy-


Timothy Tam: A co oznacza CDS? Czy to kredyt-

Lewis Fellas: Swap ryzyka kredytowego.

Timothy Tam: Domyślne zamiany.

Lewis Fellas: I tak, swap ryzyka kredytowego był w tamtym czasie dość wyjątkowym produktem, ale nagle, gdy został ustandaryzowany, a kontrakty stały się bardziej regularne, zainteresowanie nim eksplodowało i, oczywiście, doszło do eksplozji. gdzie został pominięty w produktach CDS jako instrumenty CDO…

Timothy Tam: Tak. To jak kryzys mieszkaniowy.

Lewis Fellas: Dokładnie. Tak więc zyskał złą reputację w przypadku niektórych bardziej złożonych produktów pochodnych. Ale bardzo rzadko widzimy nowe aktywa przekraczające ścianę, więc kiedy spojrzałem na kryptowaluty i przekroczyłem początkową koncentrację bitcoinów, byłem bardzo podekscytowany próbą przeniesienia się do przestrzeni funduszy hedgingowych w kryptowalutach.

Timothy Tam: Bardzo ekscytujące. Więc wychodząc z Harvardu, tworząc własny fundusz, tak naprawdę kupuj zarządzanie aktywami. Czy możesz przekazać naszym odbiorcom przegląd tego, czym zajmuje się fundusz i, jak sądzę, jaka jest strategia funduszu i w co inwestujesz??

Lewis Fellas: Pewnie. Tak. Mamy więc trzy filary funduszu. Patrzymy na ICO, które w rzeczywistości stanowią najmniejszą część naszego funduszu. Powodem jest to, że składnik ICO jest prawdopodobnie najbardziej ryzykowny. Również najbardziej płynne, a więc musimy ograniczyć tę ekspozycję i dopasować ją do profilu samego funduszu.

Lewis Fellas: Tak więc, pozostałe dwa rzeczywiście dominujące filary to handel arbitrażowy, aby wykorzystać nieefektywność na rynku; a następnie, jeśli wolisz, również zaplanuj czas na rynku lub fundamentalne inwestycje.

Timothy Tam: Czy możesz się z nami podzielić, Lewis, kiedy wspomniałeś wcześniej o tych trzech filarach, w jaki sposób określasz podziały między każdym z nich? Czy jest to stały split, czy porusza się, i czy możesz nam przedstawić zakresy?

Lewis Fellas: Tak. Tak więc zazwyczaj ICO jest jedynym, które ma ustaloną wagę. Staramy się ograniczyć tę ekspozycję do nie więcej niż 10 procent wartości księgowej. Zwykle jest znacznie niższa, ponieważ istnieją projekty, musimy na nich zarabiać, po prostu nie inwestujemy. Nasz próg analizy ICO jest niewiarygodnie wysoki iz tego powodu bardzo niewiele projektów spełnia nasze kryteria.

Lewis Fellas: Pozostałe dwa, arbitraż i synchronizacja rynkowa, to bardzo dynamiczna alokacja. Kiedy więc widzimy, że spready arbitrażowe są bardzo szerokie, będziemy zwykle alokować więcej kapitału; mając na uwadze, że czas rynkowy to niezwykle zmienna klauzula dotycząca aktywów. Mamy więc bardzo zdyscyplinowane ramy wykorzystujące metodologię stop-loss do zamykania, a następnie mamy model oparty na czynnikach do określania czasu naszych punktów wejścia i wyjścia. Tak naprawdę skomplikowanym elementem jest fakt, że wykorzystujemy naszą ekspozycję na bety w czasie rynkowym jako nasze zasoby arbitrażowe; co jest trochę trudne do zrozumienia dla niektórych osób, a jednak jeśli opuścimy wszystkie nasze pozycje, mamy bardzo mało zasobów do prowadzenia arbitrażowej części tego.

Lewis Fellas: Tak więc istnieje wyraźna zależność między nimi, więc jest to bardzo dynamiczny model.

Timothy Tam: W porządku. Może, czy mógłbyś wyjaśnić publiczności, co masz na myśli przez zapasy? Myślę, że wiele z tych warunków finansowych dla niektórych nowszych traderów i nowych inwestorów na rynku prawdopodobnie nie jest z tym zaznajomionych. Więc jakie jest pojęcie zapasów, a następnie, jak to się naprawdę odnosi do handlu arbitrażowego?

Lewis Fellas: Pewnie. Tak więc, aby cofnąć się od słowa „ekwipunek”, jeśli wyobrazisz sobie pozycję utrzymywania, na przykład Ethereum, aby arbitraż Ethereum, na początek musiał być właścicielem Ethereum. Więc to właśnie określiłbym jako zapasy. Jeśli utrzymujemy pozycję w Ether i widzimy możliwość arbitrażu, możemy nadal utrzymywać tę pozycję, ale w ramach portfela nadal arbitrażuję tę pozycję i utrzymuję tę pozycję.

Timothy Tam: To ma sens. Więc już masz okres. Chodzi mi o to, że pojawia się wiele nowych ICO i platform, na których będą rozmawiać o pożyczaniu monet. Czy spojrzałeś na pożyczanie zapasów lub monet z niektórych z tych platform, a następnie płacenie im jakiejś opłaty za dostarczenie lub zrobienie na nich arbitrażu i zarobienie więcej? Czy to jest coś, co obecnie robisz, czy…?

Lewis Fellas: To jest coś, co obecnie robimy i coś, co będzie się rozwijać. Myślę, że to, co widzimy w kryptowalutach, to bardzo szybko dojrzewający program wymiany. Giełdy zaczną oferować więcej usług pożyczkowych, odzwierciedlając to, co widzimy w tradycyjnych IPT i stałych dochodach, co moim zdaniem jest bardzo pozytywne dla inwestorów. Widzisz, pozwala im zajmować krótkie pozycje, co oznacza, że ​​może tworzyć bardziej defensywne portfele, więcej równowagi.

Timothy Tam: I wyrównaj zmienność.

Lewis Fellas: Dokładnie.

Timothy Tam: Więc, Lewis, często zadawane nam pytanie, wiesz, że z funduszami inwestycyjnymi tam ludzie dają pieniądze tym funduszom inwestycyjnym, jak te fundusze myślą o bezpieczeństwie, a także myślę, że bezpieczne przechowanie te aktywa monet? Chodzi mi o to, co o tym sądzisz, jak radzi sobie z tym branża, a potem jak sobie radzisz indywidualnie również z własnym funduszem?

Lewis Fellas: Tak więc. Myślę, że oddzielamy bezpieczeństwo od ochrony.

Timothy Tam: Pewnie.

Lewis Fellas: Tak więc, bezpieczeństwo zaczyna się od mężczyzny idącego do drzwi biura, więc zamykasz lokal i zaczynasz przechodzić przez cały dzień, od logowania się do maszyny, przez identyfikację dwuetapową, po logowanie się do giełd. Musisz przyjrzeć się każdemu aspektowi łańcucha bezpieczeństwa, aby to zrobić lub wykonać transakcję, dopóki nie wyłączymy światła.

Lewis Fellas: Więc skupiamy się na tym, wiele informacji jest zastrzeżonych i po prostu zachęcamy ludzi do oceny łańcucha od początku dnia do końca. Jakie środki mogą poprawić.

Lewis Fellas: Jeśli chodzi o opiekę, to jest to bardzo trudne zadanie. To najczęściej zadawane przez moich inwestorów pytanie – w jaki sposób przechowujesz aktywa. Nie ma na to łatwej odpowiedzi, ponieważ sprzęt, który oczywiście zapewnia najlepsze bezpieczeństwo, jeśli można użyć rozwiązania do głębokiego przechowywania w chłodni. Kiedy przenosisz się do przestrzeni instytucjonalnej, wyzwaniem jest, że inwestorzy będą chcieli wiedzieć, że są to aktywa przechowywane w imieniu samego funduszu, a nigdy w ich imieniu. Bardzo trudne do wykonania z urządzeniem sprzętowym, które jest przechowywane w innej lokalizacji. Musimy więc zrównoważyć ilość chłodni, które robimy wewnętrznie, w porównaniu z korzystaniem z zewnętrznych dostawców, takich jak Gemini, do przechowywania bitcoinów i Ethereum w chłodni..

Lewis Fellas: Innym podejściem, które należy zastosować po tym, jak w pewnym sensie zoptymalizowaliśmy to, co przechowujemy do przechowywania, jest dywersyfikacja w zakresie ryzyka walutowego.

Lewis Fellas: I tak jest kilka giełd, które mają najlepszą płynność, najlepszy wybór tokenów, jednak naprawdę nie chcą mieć wszystkich twoich jajek w jednym koszyku. Dlatego stosujemy bardzo staromodne podejście, aby upewnić się, że posiadamy pewien stały procent aktywów, wiele z nich nie jest wymienianych ani razu. W ten sposób, jeśli dojdzie do naruszenia kursu wymiany, wiemy, jaka byłaby nasza strata na tej jednej giełdzie.

Lewis Fellas: To nie jest najlepsze podejście, wiesz, że chcielibyśmy uzyskać dalsze badanie należytej staranności na naszych giełdach, więc wybór giełdy jest absolutnie kluczowy, jeśli nie masz zamiaru ciągnąć aktywów w zamian. Jest to więc połączenie należytej staranności, a następnie staromodnej dywersyfikacji z wykorzystaniem niezależnej firmy zewnętrznej, takiej jak Gemini, do opieki.

Timothy Tam: Rozumiem. Wygląda więc na to, że przechowujesz pewną ilość w chłodni, a następnie używasz bardzo tradycyjnego zarządzania ryzykiem, w którym wybierasz tylko dobre giełdy, a następnie dywersyfikujesz. Więc nie masz lubić wszystkich swoich Bitcoinów na jednej wymianie.

Lewis Fellas: Absolutnie. Zawsze istnieje kompromis między chęcią szybkiego handlu. To bardzo niestabilny rynek, ale też naprawdę chcesz mieć na nim to zabezpieczenie. Tak więc, gdybyś ustalił sobie osobisty limit 25 lub 5 procent, przynajmniej wiedziałbyś, jakie jest własne ryzyko – ile pieniędzy mogę stracić, jeśli ta wymiana zostanie spełniona.

Timothy Tam: A potem Lewis, będąc profesjonalnym zarządzającym funduszami w obszarze kryptowalut, oczywiście rynki są bardzo niestabilne w porównaniu z tradycyjnymi aktywami. Ostatnio widzieliśmy ogromną korektę. Chodzi mi o to, jakie są Twoje przemyślenia i ogólne poglądy na temat obecnego otoczenia rynkowego, a potem czy mogę zapytać, jakie są Twoje prognozy również na ten rok, na pozostałą część 2018 roku??

Lewis Fellas: OK. Zobaczmy, że obecna słabość rynku jest naprawdę przyspieszana przez niektóre z hacków finansowych, orzeczenie SEC w sprawie giełd w USA, uderzyło nas wiele negatywnych opinii w sensie obniżenia rynków. Jednocześnie pozytywnym katalizatorem zachęcającym nowych inwestorów byłyby tradycyjne lub nowsze formaty mediów. Więc Twitter, Facebook, Google i niestety wszystkie trzy platformy, które niedawno zakazały kryptowaluty.

Lewis Fellas: Więc nie przynosi takiej samej ilości nowych pieniędzy. Tak więc to, co naprawdę chcemy teraz zobaczyć, to faktyczne katalizatory wychodzące z samego ekosystemu. Musimy więc zobaczyć, jak projekt zacznie przynosić efekty, niezależnie od tego, czy będzie to skalowanie rozwiązań, czy rzeczywiste tokeny narzędziowe, które wchodzą w życie i dostarczają opłacalny produkt, z którego ludzie mogą zacząć korzystać.

Lewis Fellas: Spójrzmy na rok 2019, zacznę przewidywać, jak rynki będą handlować. Najbardziej oczywistym dla mnie trendem jest to, że regulacja wzrośnie i uważam, że ludzie zaczną postrzegać regulacje w przybliżeniu zbliżone do regulacji typu kapitałowego. A to zmusi niektórych złych uczestników ICO, co moim zdaniem będzie bardzo pomocne. Ale jednocześnie stworzy przeciwne wiatry na całym rynku. Więc myślę, że gdybym był inwestorem i próbował mierzyć czas na tym rynku, więc jesteśmy bardzo świadomi tego działania regulacyjnego, więc muszą postępować w czasie w technologii w porównaniu z postępem w regulacji w tej przestrzeni.

Timothy Tam: Myślę, że z tego, co mówisz, wydaje się, że kiedy zobaczymy stabilizację w otoczeniu regulacyjnym i zobaczysz, że niektóre projekty dochodzą do skutku, to miejmy nadzieję, że widzimy poprawę w roku marketingowym.

Lewis Fellas: Tak mi się wydaje, tak mi się wydaje.

Timothy Tam: Ok, więc możesz podać nam dokładną datę?

Timothy Tam: 11 października 2018 r.

Timothy Tam: może, nie, nie. [śmiech]

Timothy Tam: Lewis, czy możesz trochę porozmawiać o ekspozycji gotówkowej w swoim funduszu oraz o tym, jak patrzysz na tę ekspozycję i jak się ona zmienia?

Lewis Fellas: Pewnie. Jest to dla nas właściwie dość trudny temat, gdy rozmawiamy z inwestorami, ponieważ każdy inwestor inaczej postrzega to, co fundusz powinien osiągnąć lub co powinna osiągnąć inwestycja, a ostatecznie kluczem jest zawsze ochrona kapitału. I tak, wielu inwestorów chciałoby po prostu całej ekspozycji 1 beta, tj. W pełni zainwestowanej przez cały czas, inni inwestorzy chcieliby, abyśmy zapewnili absolutny zwrot, niezależnie od tego, czy obniżymy wypłaty, czy nie. Dlatego zawsze istnieje drobna żonglerka, aby to zrównoważyć, ale ostatecznie sposób, w jaki zarządzamy, jest w zasadzie zdyscyplinowaną ramą ryzyka. Używamy trailing stop loss do zarządzania naszymi pozycjami. I tak, biorąc pod uwagę bardzo silnie skorelowaną klauzulę dotyczącą aktywów, w której wszystkie monety mają tendencję do synchronizowania się, w pewnych okresach zdarzają się sytuacje, w których akcje spadają w sposób naturalny, a to jest po prostu zdyscyplinowany handel.

Lewis Fellas: I miejmy nadzieję, że w tych okresach złapaliśmy wzrost, a następnie zostaliśmy zatrzymani na podstawie handlu, a następnie przechodzimy do wyższego holdingu z gotówką, a następnie sprawdzamy, czy istnieje lepsze wejście na rynek . Dlatego nasze zasoby gotówki mogą się znacznie różnić. Na przykład w grudniu na początku byliśmy prawie w całości zainwestowani. Do końca grudnia zainwestowaliśmy tylko 30 procent.

Timothy Tam: OK, interesujące.

Lewis Fellas: Teraz ustaw nas na bardzo obronnej pozycji w styczniu i lutym, gdzie widzieliśmy większą zmienność.

Timothy Tam: Cóż, to prawdopodobnie trochę bolesne w styczniu, ale teraz wyglądasz jak geniusz, oczywiście, prawda?

Lewis Fellas: Nie wiem. Nie rozmawiajmy się. Marzec będzie trudnym miesiącem.

Timothy Tam: Jasne jasne. Czy możesz trochę opowiedzieć o trendach, które widzisz w sektorze pod względem funduszy inwestycyjnych, a także tylko o graczach instytucjonalnych, którzy chcą zainwestować w kosmos, i jak widzisz, jak będzie się to działo w tym roku??

Lewis Fellas: Ekspansja funduszy hedgingowych, menedżerowie w tej przestrzeni będą kontynuowani. Na początku 2017 roku mieliśmy w tym miejscu 37 funduszy hedgingowych. Sześć miesięcy później doszliśmy do około 100. W tej chwili jest 226 funduszy. Spodziewałbym się dalszego wzrostu, ale ogólnie rzecz biorąc, aktywa AUM (aktywa w zarządzaniu) tych menedżerów są dość niskie. Również bariera wejścia, gdy klasa aktywów jest w dużej mierze nieuregulowana, jest również bardzo niska. Wróćmy więc do wcześniejszego punktu dotyczącego trendów i regulacji. Myślę, że rozporządzenie wejdzie i prawdopodobnie spowolni i sprawi, że kilku graczy wyjdzie. Możemy więc zobaczyć wzrost liczby nowych menedżerów na szczyt, spodziewałbym się, że wraz ze wzrostem regulacji, to faktycznie pójdzie w innym kierunku.

Timothy Tam: Dziękuję bardzo za poświęcony czas, Lewis. Naprawdę, naprawdę to doceniam.

Lewis Fellas: To absolutna przyjemność, dziękuję, że mnie masz.

Timothy Tam: Dziękuję Ci.

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Adblock
detector